光大期货：衰退忧虑升温 油脂领跌市场

1、期货  本周大宗商品继续回落，衰退升温市场原油和美豆均从高位下降，忧虑油脂市场继续消化经济衰退的领跌预期。美联储加息幅度超过市场预期，期货美联储多次强调通胀压力大，衰退升温市场年内利率或升至3.5%左右，忧虑油脂市场担忧需求端表现。领跌系统性风险笼罩市场。期货基本面方面，衰退升温市场美豆变化不大，忧虑油脂期价疲软，领跌买方观望为主，期货美豆出口速度放缓。衰退升温市场气象预报显示，忧虑油脂7月初美豆产区有望迎来降雨，利于缓解前期部分区域的干旱隐忧，有利于作物生长，这意味天气炒作缺乏题材。目前基本面题材匮乏，系统性风险占据主动，美豆或仍有下方空间。

2、期价走低，宏观忧虑、美豆下跌、需求低迷等都是下跌原因。豆粕现货跟跌，但幅度低于期货，基差普遍走高。油厂压榨恢复到180多万吨，市场供应充足，下游采购积极性低。再加上期货单边快速下跌，豆粕表观提货量不佳，下游观望情绪浓厚。养殖段目前价格呈现 上涨趋势，养殖利润改善，投料积极性增加，生猪二次育肥积极性高，豆粕未来需求有望改善。预计下周豆粕单边继续受系统性风险困扰，价格仍有下跌空间，基差上预计小幅上涨，月间价差维持正套思路。

3、系统性风险压制下，国内外棕油市场齐跌，棕油领地，自高点来累计跌幅超过20%。印尼出口节奏加快，截至周三出口许可证发放150万吨左右，89万吨的DMO获取，61万吨的加速计划获得。按照目前的出口节奏，印尼6月库存将继续攀升，7月出口压力仍较大。而且相比于6月，7月出口进入发船物流阶段，实际压力加大。种植园果串收割打折扣，因酸化、延迟收割而造成的产量损失比例预计加大。生物柴油方面，自阿根廷阶段性上调掺混比例外，巴西提议上调生柴搀兑比例3个百分点至13%，与此相反，德国、英国在内的G7国家推动暂时豁免生物燃料授权。马棕油6月1-20日出口环比减少10%-18%，需求题材利空大于利多。国内方面，期价快速下跌令买方观望情绪浓厚，现货情绪降至冰点，远期基差抛售，少量成交。目前，系统性风险占据主导，在宏观情绪完全释放前，油脂偏弱预期。后期若宏观情绪企稳，油脂市场买方有望重回市场，价格反弹。操作上，短线交易为主，月间价差反套。

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