33天跌去57%，零跑汽车为何失宠了？

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来源：德林社 

随着国内大力发展新能源产业，去零一批明星企业横空出世。跑汽在造车领域，车为宠零跑汽车在奔跑八年后，何失终于敲了港股上市的天跌大门。

然后，去零零跑汽车上市后在二级市场遇冷。跑汽

上市首日（2022年9月29日），车为宠零跑汽车直接破发，何失此后一路下行。相比发行价48港元/股，该公司在33个交易日里累计跌幅达57%，总市值蒸发超310亿港元，约合人民币278亿元。

截至11月15日收盘，零跑汽车股价为20.6港元，总市值为235.4亿港元。

即使有顶尖风投机构红杉中国、超级牛散王孝安、私募大佬葛卫东等一批明星股东加持，零跑汽车也未得到市场追捧。

投资者为何不青睐？

一方面，零跑汽车的销量支柱主要为低端车型T03，而公司向中高端领域突围难度较大；另一方面，零跑汽车仍处于持续亏损泥潭中，而且其现金储备大幅低于“蔚小理”。

造车新势力“老四”

零跑汽车崛起于2021年，自推出定价精品的小车T03后，公司销量迅速增长。

2021年，零跑汽车总销量为43748辆，其中T03销量为40245辆，占比约为92%。去年，相比“造车三剑客”蔚来、理想、小鹏9万多的销量，零跑的销量并不高。

进入2022年后，包括零跑在内的二线造车新势力强势反超。

截至2022前10月，哪吒已经反超小鹏，以12.92辆销量位居造车新势力第一位。零跑汽车也在追赶，前10月累计销量约9.46万辆，位居第四，在蔚来之上。

零跑汽车的目标是，2022年拟交付12万辆。按此估算，接下来的11月、12月，该公司至少需要完成2.54万辆的销量。

谁能扛起零跑汽车的销量大旗？目前来看，该公司仍依赖于低端车型产品T03。

公开数据显示，2022年1月-10月，零跑T03累计销量为54412辆，占公司同期总销量比重超过57%，占据一半以上。

（图片来源于车主指南）

T03大卖背后，可能与其价格有关。公开数据显示，T03定价在在7.95万元-9.65万元之间。

为了进军中高端市场，零跑汽车在去年9月份发布了中型SUV零跑C11，定价在17.98万元-22.98万元之间；今年5月10日，又推出了全智能多场景电动轿车C01，预售价格为18-27万元。

零跑汽车新推出来的产品主打15万-30万价格地带。但在这个价位里，其它新能源汽车品牌早已开启群雄争霸。

不完全统计显示，宋 EV、比亚迪汗EV、比亚迪唐EV、极狐、Model 3、小鹏P7、极氧001、奇瑞eQ等品牌也在15万-30万区间内销售，它们在市场份额、品牌渗透率等方面确立的优势更早，零跑汽车新推出的车型能拿下多少市场，有待观察。

零跑汽车近日还表示，该公司将于今年第四季度推出增程式新能源车型，目的包括应对特斯拉引发的价格战以及改善毛利率。

值得一提，纯电动车企当下面临最大的挑战或许是高企的电池成本，进一步看，上游碳酸锂等原材料价格持续上涨，导致上游企业“吃肉”，下游车企“盈利承压”。

零跑汽车欲通过销售增程式新能源汽车产品改善业务结构，实际上，业内对增程式技术颇有争议。

如果未来动力电池的续航里程突破瓶颈且成本下降，增程式电动车的价值或打折扣。况且，国内部分一线城市对纯电动车车主“照顾”力度更大，而增程式电动车车主仍可能会受尾号限行影响。

我们关注到，2021年，朱江明曾对外豪言称，“3年内，智能驾驶领域超越特斯拉”、“2025销量80万”。朱江明的言论一出，市场纷纷热议。

我们关注到，华为高管余承东曾预言，中国汽车最终主力玩家不超5个。零跑汽车在挑战特斯拉前，也得在国内新能源市场中先占据优势。

现金储备低于“蔚小理”

造车是一个烧钱的生意。谁能最先实现盈利，它可能会异军突起。

不过，国内造车新势力面临着一个共同局面：处于持续亏损情形。

以零跑汽车为例，2010年至2022年上半年，三个报告期合计亏损超63亿元。蔚来和小鹏亏损金额更大，均超过百亿以上。理想汽车亏损金额最低，近三个报告期不到18亿元。

导致造车新势力亏损的两大支出分别是研发费用、销售费用。

2022年上半年，零跑汽车的销售开支为3.992亿元，远低于蔚来和理想的42.97亿元和25.28亿元。

在2020年至2022年上半年期间，零跑汽车的销售费用开支占营收比重为24.54%、13.66%、7.86%。

同期，蔚来的销售费用开支占营收比重为24.19%、19.03%、21.27%；小鹏汽车的销售费用开支占营收比重为49.97%、25.28%（今年上半年未披露数据）；理想汽车的销售费用开支占营收比重为11.83%、12.93%、13.82%。

对于车企来说，销售投入是必不可少的一部分，但销售开支过高，将对利润有所拖累。在销售开支金额方面，零跑汽车偏低。从占营收比重来看，2020和2021年零跑汽车与同行相当，但在2022年上半年快速下降。

研发方面，在2020年-2022年上半年期间，零跑汽车的研发费用均未超过8亿元。与之相反，蔚来、理想汽车、小鹏汽车的研发费用均在10亿元以上，且今年上半年它们都保持在24亿以上。

2020年-2022上半年，零跑汽车研发支出占营收比重分别为45.82%、23.63%、10.36%；同期，蔚来研发支出占营收比重为15.3%、12.71%、19.36%；小鹏研发支出占营收比重为29.53%、19.6%、16.7%；理想研发支出占营收比重为11.63%、12.17%、15.88%。

今年上半年，零跑汽车的研发支出占营收比重排名四家公司中倒数第一。研发投入是一家车企打造技术竞争力的指标之一。2020年至2021 年，零跑汽车研发投入占营收比重远高于“蔚小理”，而今年上半年，零跑汽车在研发投入金额以及研发投入占营收比重均不及另外三家造车新势力。

无论是销售支出还是研发投入，最终需要车企的资金来支撑。

从现金储备方面看，2022年上半年，零跑汽车的现金储备金额接近51亿元。同期，蔚来、小鹏汽车、理想汽车的现金储备约为283亿元、510.12亿元、702亿元，分别是零跑汽车的5.5倍、10倍、13.76倍。

现金储备是任何一家企业参与未来竞争的底气。与“蔚小理”相比，零跑汽车今年上半年的现金储备最低，当然，零跑汽车的支出也相对较少，未来如何表现有待观察。

综合看，零跑汽车当下的销量支柱为T03车型，在中高端市场影响力多大取决于新车型表现。此外，零跑汽车还得解决持续亏损问题。面对低迷的股价，未来能否重拾投资者信心，后续得拿出成绩来。

(责任编辑：百科)