医药22Q3业绩分化明显，板块行情初现反弹

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来源：安信证券研究

■2022Q3医药行业整体业绩情况：（1）业绩方面：2022Q1-Q3医药板块整体营收同比增长9.28%；归母净利润同比增长5.96%；扣非净利润同比增长8.27%。医药Q业单季度来看，绩分2022Q3医药板块整体营收同比增长9.68%，化明归母净利润同比增长4.70%，显板现反扣非净利润同比增长3.22%。块行从收入增速来看，情初医药在31个申万一级行业中排名第13位，医药Q业从利润增速来看，绩分医药在31个申万一级行业中排名第11位。化明（2）估值水平：2012年至今，医药生物PE的历史中位值为36.44倍，最高值为73倍（发生在2015年6月），最低值为21倍（发生在2019年1月）。2021年以来医药板块整体估值大幅回调，截至2022年10月31日，申万生物医药板块整体的市盈率为24.21倍，低于历史中位值，处于历史较低水平。（3）基金持仓：2022Q3，全市场公募基金的医药持仓比例为9.37%，环比2022Q2下降0.88个百分点；剔除医药主题基金后，医药持仓比例为3.95%，环比下降0.37个百分点；同期医药股在A股总市值中占比为7.76%，环比下降0.11个百分点。公募基金医药行业配置仓位已经降至历史最低水平，随着近期医药行业政策趋于缓和，医药板块超额收益明显，基金配置比例有望在2022Q4触底反弹。

■化学制剂：2022Q1-Q3化学制剂板块整体营收同比增长0.38%，归母净利润同比下降3.26%，扣非净利润同比增长1.15%。单季度来看，？22Q3化学制剂板块整体营收同比增长2.18%，归母净利润同比下降7.62%，扣非净利润同比下降7.15%。虽然整体行业业绩仍承压，但从微观上市公司层面观测，目前已有部分上市公司度过了集采对存量品种降价冲击的“阵痛期”，随着“创新品种”研发陆续进展或销售快速放量，越来越多上市公司基本面有望迎来向上拐点。

■化学原料药：2022Q1-Q3化学原料药板块整体营收同比增长6.74%，归母净利润同比增长2.89%，扣非净利润同比增长15.70%。单季度来看，22Q3化学原料药板块整体营收同比增长3.91%，归母净利润同比下降7.94%，扣非后净利润同比增长3.50%。由于上游成本上涨且部分原料药品种价格下行，2022Q3原料药板块业绩承压。

■生物制品：2022Q1-Q3生物制品板块整体营收同比增长14.18%，归母净利润同比下降16.24%，扣非净利润同比下降19.69%。单季度来看，22Q3生物制品板块整体营收同比下降0.81%，归母净利润同比下降33.03%，扣非净利润同比下降32.58%。去年同期新冠疫苗基数较高，导致今年表观增长乏力，HPV疫苗、13价肺炎疫苗等重磅疫苗延续快速放量的趋势。

■医疗服务：2022Q1-Q3医疗服务板块整体营收同比增33.74%，归母净利润同比增长50.40%，扣非净利润同比增长45.87%。单季度来看，22Q3医疗服务板块整体营收同比增长34.47%，归母净利润同比增长60.89%，扣非净利润同比增长57.60%。从各细分板块来看，生命科学服务的景气度出现分化；民营医疗服务受全国疫情反复影响，短期业绩继续承压；CXO目前在手订单充足，业绩延续高增长。

■医疗器械：2022Q1-Q3医疗器械板块整体营收同比增长23.77%，归母净利润同比增长22.30%，扣非净利润同比增长24.44%。单季度来看，22Q3医疗器械板块整体营收同比增长18.77%，归母净利润同比增长16.95%，扣非净利润同比增长16.70%。在疫情影响下，医疗器械板块在收入和利润维度仍同时实现20%+的较快增长，在“集采预期纠偏”和“财政支持”等新变化下，医疗器械各赛道国产龙头有望在下一阶段迎来发展的黄金时期。

■医药商业：2022Q1-Q3医药商业板块整体营收同比增长8.12%，归母净利润同比增长1.07%，扣非净利润同比增长6.73%。单季度来看，22Q3医药商业板块整体营收同比增长11.70%，归母净利润同比增长17.68%，扣非净利润同比增长10.50%。随着疫情防控逐步趋于稳态，叠加高基数效应的消除，22Q3医药商业板块业绩环比改善明显，收入端和利润端均呈现加速向上的趋势。

■中药：2022Q1-Q3中药板块整体营收同比增长2.63%，归母净利润同比下滑5.13%，扣非净利润同比增长0.73%。单季度来看，22Q3中药板块整体营收同比增长2.31%，归母净利润同比增长9.53%，扣非净利润同比增长3.42%。从收入端来看，OTC渠道销售限制有所缓解；从利润端来看，由于费用投放出现收缩，大部分公司在利润端的表现明显优于收入端的表现。

■风险提示：新冠疫情存在不确定性、产品研发及审批速度低于预期、药品及医疗服务等出现质量问题、产品/服务降价超预期风险等。

(责任编辑：探索)